ДАННОЕ СООБЩЕНИЕ (МАТЕРИАЛ) СОЗДАНО И (ИЛИ) РАСПРОСТРАНЕНО ИНОСТРАННЫМ СРЕДСТВОМ МАССОВОЙ ИНФОРМАЦИИ, ВЫПОЛНЯЮЩИМ ФУНКЦИИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА, И (ИЛИ) РОССИЙСКИМ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦОМ, ВЫПОЛНЯЮЩИМ ФУНКЦИИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА

2021 год – год восстановления экономики после пандемии и войны, случившихся в прошлом году. Пандемия еще не окончена, более того, на сегодня четвертая волна в разгаре. Однако мировая экономика находится в фазе восстановления и темпы этого восстановления довольно велики, хотя и разнятся по странам. В одних странах происходит восстановление к уровню 2019 года или его превышение, другие – все еще далеки от этого.

Прогнозы на 2021-22 годы

В октябре с.г. вышло сразу два больших прогноза по экономике на ближайшие годы – от Всемирного Банка и Международного валютного фонда. Эти прогнозы являются благоприятными для Армении: например, по сентябрьскому прогнозу Всемирного Банка, рост армянской экономики составит 6.1% (хотя еще в июне прогнозировался рост в 3.4%), а по оценке Международного Валютного Фонда, рост достигнет 6.5% в 2021 году. Добавим еще прогноз от Азиатского Банка развития – 5.2%, а также прогноз Армянского Центрального Банка – 5.4% роста на 2021 год. По проекту бюджета на 2022 год, рост ВВП составит 6.5%.

Таблица 1. Прогнозы роста армянской экономики* разных международных организаций

* Прирост валового внутреннего продукта к предыдущему году в %. Подробнее – см. Приложение 1.

Таким образом, условный консенсус-прогноз составляет 5.9% прироста ВВП к 2020 году. Это можно было бы считать неплохим показателем в обычное время. Но учитывая, что в прошлом году был спад в размере 7.4%, можно говорить о том, что не обеспечивается даже восстановление к уровню 2019 года. лишь вскользь упомяну, что министр экономики Керобян все время обещал куда более впечатлительные результаты, от двузначного экономического роста и до устойчивого 7%-ного роста на длительную перспективу. Сейчас мы видим, что даже восстановительный рост не ожидается. Но важнее другое. Эти прогнозы были сделаны на новостях о весеннем восстановительном росте, который был высоким по сравнению с периодом карантина. Моя оценка, основанный на текущих экономических данных и их экстраполяции до конца года, показывает не более 3.5% роста, так что и 5.9% роста – это недостижимая величина. О причинах – см. Таблицу 2 ниже.

Если в дальнейшем рост ВВП будет на уровне 4% в год, то лишь в 2023 году реальный ВВП превысит уровень 2019 года, а что касается уровня начала 2020 года (до ковида), то на это понадобится еще 2 года. То есть реальное восстановление к докризисным показателям будет достигнуто к 2025 году. Говорить же о восстановлении экономической динамики невозможно на ближайшие десятилетия, ввиду проигранной войны и постоянного внешнего давления. Конечно, на это могут повлиять разные факторы, среди которых – приток российских инвестиций, европейской помощи, открытие армяно-турецкой границы, стратегическое положение Армении, динамика мировой и региональной экономики, стабильность в регионе и так далее. В зависимости от всего вышеперечисленного, долгосрочные темпы могут оказаться как выше, так и ниже 4% в год.

По программе Рубена Варданяна "Армения-2041" вообще закладывается рост на 4-10% в год на ближайшее десятилетие. Благодаря этому Армения должна всего лишь за десять лет резко повысить свое положение в мировом рейтинге. Но, по правде говоря, даже стабильный рост на 4% следует считать успехом в нынешних условиях.

Государственный бюджет на 2022 год

На 2022 год запланирован существенный рост расходов и доходов государственного бюджета. В этот рост заложен как экономический рост (см. табл. 1), так и инфляция. Еще одно, трудно уловимое понятие – теневая экономика, которая, как предполагается, будет сокращена вследствие ряда мер правительства, включая налоговые заявления населения, вытеснение бумажного оборота денег и др. Доходы государственного бюджета по проекту составят 1.946 трлн драм (+17%), расходы – 2.190 трлн драм (+10%).

Это означает, что планируется сокращение дефицита госбюджета, хотя он останется очень большим – порядка 500 млн долл. или даже больше. Дефицит государственного бюджета в 2020 году составил 5.4% ВВП, в 2021 году ожидается на уровне 4.7%, а в 2022 – 3.1% ВВП. Раньше адекватным считался дефицит на уровне 3%, но сейчас в условиях более низких темпов роста и более высокой закредитованности, экономисты считают 2% бюджетного дефицита как верхнюю границу комфортного и стабильного дефицита госбюджета. Стоит также отметить, что 3.1% дефицита на 2022 год складываются из 0.4% первичного дефицита по отдельным статьям государственных расходов и дополнительно 2.7%, которые пойдут на покрытие долгов и процентов по долгам. При этом, курс доллара по проекту бюджета составит 493.6 драм, евро 583.3, рубля 6.75.

Запланирован рост капитальных расходов на более чем 50%, что очень существенно (но надо учитывать, что в 2018-20 гг. из-за опасений коррупции капитальные расходы существенно недовыполнялись). Надо сказать, что вырастут и социальные расходы, в том числе, направленные на поощрение рождаемости. Следует ожидать, что со второй половины 2022 года эти изменения начнут давать свой эффект, но и преувеличивать его не стоит; в лучшем случае удастся сохранить нынешний уровень рождаемости, поскольку возрастная структура меняется и число женщин в репродуктивном возрасте снижается. Также будет рост расходов на образование и науку. Вырастет также пенсия (в среднем 7-11%), что соответствует по меньшей мере индексированию по инфляции. В этом отношении бюджет выглядит более позитивно.

Сегодня все СМИ пестрели заголовком о том, что военный бюджет Армении вырос на 10.8%, либо с округлением до 11%, правда если из этого исключить текущий уровень инфляции, то рост спустится до примерно 2% и выглядеть все это будет не так внушительно как минимум. А если учитывать, что Пашинян планирует переход к профессиональной армии, по сути, в результате его реформ, Армения получит более дорогую и более слабую армию.

Все вышеперечисленное окажется возможным только при условии, что будет обеспечен большой рост налоговых поступлений в текущих ценах – на 28%. Налоговые доходы составят 23.4% ВВП и это тоже много. Теперь взглянем на то, насколько обоснованным является ожидание таких показателей.

Во-первых, по теневой экономике. Тенденция сокращения доли тени в ВВП почти непрерывно продолжается с середины 2010 года и в последние месяцы мы также видим сокращение тени. По моей оценке, за сентябрь 2021 года, доля тени в ВВП составила 21.8% и с большой вероятностью в октябре она будет еще ниже. По итогам 2022 года при сохранении тенденций доля тени может снизиться до 20% ВВП. Это хороший показатель, хотя он и подвержен политической турбулентности и тут ничего уверенно прогнозировать нельзя. Стоит отметить также, что снижение доли тени в экономике происходит на фоне замедления экономического роста и роста реальной денежной массы, а это может подорвать экономический рост и восстановление доходов домашних хозяйств.

График 1. Динамика теневой экономики, в % от ВВП, 2018-2021*

* По оценке автора, ** прерывистой линией выделены оценки на конец каждого месяца, а сплошной – среднемесячная

Во-вторых, взглянем на экономический рост. За первые 9 месяцев 2021 года, рост составил 4.4% с тенденцией к понижению. Пока что не видно ясных причин, почему он должен быть существенно выше в 2022 году. А это означает, что и в 2021 году обеспечить ожидаемый сбор налогов будет трудно. В бюджет, как уже сказано, заложен рост на 6.5% в 21 и 7.0% в 22 году, что, на мой взгляд, является не очень объяснимым оптимизмом. Реальная денежная масса (М1) на конец года показала всего лишь прирост на 2.1%, а этот показатель обычно выше, чем рост ВВП. На рынке труда, недвижимости, показатели слабые, промышленность, производство электричества падают, в сентябре упал даже экспорт. Так что для ожидания экономического роста пока нет никаких причин.

В-третьих, посмотрим на инфляцию. По проекту бюджета, в 2021 году индекс-дефлятор составит 6.8%, а по уже зарегистрированным цифрам, во втором квартале он составлял 9.5% и, скорее всего, по итогам года тоже будет выше 7%. Но на следующий год инфляция будет скромнее и проект Минфина в 5.2% может стать реалистичным. Тогда, инфляция тоже не позволит обеспечить рост на 28% в текущих ценах. А это означает, что снижения доли теневой экономики на 2п.п., инфляции и экономического роста, будет недостаточно для обеспечения прироста налоговых доходов на 28% - если удастся обеспечить половину этого роста, это будет уже хороший результат. А в свою очередь, это означает, что 200 млрд драм доходов госбюджета будет недополучено относительно проекта, что в свою очередь резко увеличит налоговое бремя.

Отдельные показатели касательно бюджета см. в Приложении 2.1, 2.2, 2.3 и 2.4.

Есть и еще одна настораживающая тенденция, непосредственно касающаяся государственного бюджета. Это растущий государственный долг, все большей нагрузкой ложащийся на финансовую систему страны. На конец 2019 года госдолг составлял 7.3 млрд долл. В мае и июле 2020 года долг заметно вырос и к концу 2020 года достиг почти 8 млрд (7,968.5 млн долл.). В феврале Армения взяла новые большие долги, порядка 700 млн долл., а к настоящему моменту госдолг составил 9,038 млн долл. Это большие суммы, и логично, что долг заметно вырос в ходе кризиса. также была попытка уменьшить долю внешнего долга за счет роста внутреннего долга, отчасти это удалось, но пока еще 26.2% госдолга приходится на внутренний долг (прирост на 2 с небольшим процента за год), а 74.5% государственного долга номинировано в иностранной валюте. Доходность кредита в евробондах, выпущенных в феврале, составляет 3.6%, что стало возможным благодаря хорошей конъюнктуре рынка валюты в тот период.

Текущие макроэкономические показатели

25 октября были опубликованы текущие показатели по секторам экономики Армении и обобщающий индекс, который называется «показатель экономической активности». За первые девять месяцев рост этого показателя составил 4.4% в целом, но в сентябре рост был слабее – всего лишь 2.4%, при том, что в прошлом сентябре спад составлял 7.7% к сентябрю 2019 года. Рассмотрим динамику этого показателя, в % к соответствующему периоду прошлого года.

График 2. Динамика показателя экономической активности Армении, реальный прирост к аналогичному месяцу предыдущего года

На этом графике мы видим, что рост в последние месяцы замедлялся. Низкие темпы роста в августе-сентябре связаны с провалом в сельском хозяйстве: вновь воду из Севана позже отпустили, да и в целом после закрытия Министерства сельского хозяйства, непрофильное минэкономики с функцией поддержки развития сельского хозяйства просто не справляется. Поэтому, если в первые полгода рост продукции сельского хозяйства составлял 6.8%, то сейчас он снизился до -1.5%, то есть в третьем квартале, скорее всего, был спад на уровне -7%, а это как раз период сбора урожая растениеводства. Возможно, это связано и с потерей территорий Арцаха. Более долгосрочные тенденции выглядят так:

График 3. Ежемесячная динамика роста показателя экономической активности

Для сравнения зарегистрированных темпов роста с теми, что предсказывались правительством в проекте бюджета, приведу следующие данные. Их сопоставление имеет тот смысл, что проект бюджета готовился совсем недавно: в августе-сентябре.

Таблица 2. Динамика (темпы роста) макроэкономических показателей 2021 года по проекту бюджета на 2022 год и реально зарегистрированные в текущем году

Примечания: * В текущих показателях приведен вышеупомянутый ПЭА, который имеет близкую, но не совпадающую динамику с ВВП. ** С 2019 года прекращена ежемесячная публикация статистики сельского хозяйства

Для более подробных данных см. Приложение 3.

Насколько объективно снижение темпов роста в последние месяцы? Для этого можно использовать ряд индикаторов. Во-первых, сравним темпы роста с соседними странами.

Таблица 3. Динамика роста ВВП в странах Южного Кавказа, июль-сентябрь 2021 г.

Примечания: * в отличие от Грузии и Армении, используется накопленные темпы роста нарастающим итогом, т.е. не июль 2021 к июлю 2020, а январь-июль 2021 к январю-июлю 2020 и т.д. ** В Грузии данные публикуются позже, так что ситуацию за сентябрь мы узнаем только через неделю.

Как мы видим, в Грузии и Азербайджане замедления экономической активности не наблюдается, так что можно считать, что падение темпов роста экономики в Армении имеет субъективный характер, то есть относится к процессам, происходящим в самой Армении. Касательно сельского хозяйства ситуация неоднозначная, отчасти вызванная климатическими тенденциями, отчасти – запоздалой реакцией на них. Другой причиной является потеря территорий, сданных после войны Пашиняном, особенно чувствительная для Сюника. Это сказалось и на промышленности, где Соткский рудник экспортировал золотую руду, что составляло заметную часть экспорта Армении. В сентябре Армения столкнулась также с временной блокадой Азербайджаном дороги на Иран, что отрицательно повлияло на внешнюю торговлю, транспортную отрасль и связанные группы товаров. Взглянем на другие индикаторы.

На рынке недвижимости за скользящий год было совершено 179,219 сделок, что на 1.3% больше, чем в прошлом году (имеется в виду рост числа сделок за период октябрь 2020-сентябрь 2021 к периоду октябрь 2019-сентябрь 2020). Учитывая, что в прошлом году был карантин, этот показатель вряд ли можно считать удовлетворительным. Конкретно в сентябре фиксировался спад, но это может быть связано с отдельными колебаниями. Другое дело, что вообще-то сейчас по всему миру недвижимость стала аттрактором инвестиций в связи с растущей инфляцией. В Армении это не происходит из-за негативных ожиданий после войны, военно-политического давления Азербайджана, продолжающегося по сей день и растущей эмиграции. Динамика на рынке недвижимости за последние 5 лет представлена на графике.

График 4. Динамика рынка недвижимости Армении

Как мы видим, после восстановление в первой половине текущего года, рынок стабилизировался и рост прекратил. То же мы видим и в вопросе цен на недвижимость, а также в динамике строительства. Это – показатель того, что инвестиции в экономику сокращаются либо по причине отсутствия доверия, либо по причине отсутствия денег. Самым очевидным предположением было бы отсутствие доверия, но судя по всему, главной причиной является отсутствие денег. В Приложении 3 можно увидеть, что сокращается денежная масса и чистые активы по всей экономике, а также у домохозяйств, то есть, несмотря на инфляцию, не образуется избыточной наличности, которую можно было бы «утилизовать» на рынке недвижимости и именно это становится главной причиной торможения.

В свою очередь одной из причин негативной динамике в динамике реальных размеров активов и денежной массы является инфляция. Индекс потребительских цен к сентябрю достиг 9% и это не все. В группе продовольственных товаров инфляция вообще составляет 15.4%. Это уже очень заметно для групп населения со средним доходом или доходом ниже среднего. Учитывая, что в потребительской корзине населения около 60% составляет продовольствие, а в отдельных общественных слоях и этот процент куда выше, эти 9% для кого-то стремятся к 15% (а то и больше, в зависимости от доли продовольствия в структуре расходов). Стоит, правда, учитывать, что высокая инфляция не порождена в Армении; Арменией она импортирована из мировой экономики, включая американскую. Рост продовольственных цен в ряде стран даже выше, чем в Армении. На этом фоне ЦБ предпринимает усилия по снижению инфляции. Но об этом следует поговорить отдельно.

Есть и еще одно событие, которое еще окажет влияние и на инвестиционную, и на предпринимательскую среду в Армении. После парламентских выборов, прошедших 20 июня 2021 года, власти начали кампанию по давлению на лиц, поддержавших оппозицию на региональном уровне. Крупнейшим объектом давления стал Зангезурский медно-молибденовый комбинат. 12 июля правительство внесло ряд изменений в законодательство, направленных на ограничение экспорта компании, там проводились проверки и неформальное давление. А 1 октября части акций ЗММК были куплены российской АО «Промышленная компания», из них 25% были «подарены» правительству Армении, и переданы в управление аппарата премьер-министра. Это вообще ни в какие ворота не лезет, и потребует расследований в будущем. Кроме того, такая национализация, где еще и просматриваются политические и экономические интересы тоже вряд ли будет позитивно сказываться на инвестиционной привлекательности Армении. В нынешние трудные времена из-за рубежа привлекается мало инвестиций. Основным инвестором становятся внутренние инвесторы. А вот какие у них возможности еще следует увидеть.

Приложения

Приложение 1. Прогнозы Всемирного Банка по росту ВВП для всего региона Южного Кавказа и соседних стран

Приложение 2.1. Экономические ожидания, заложенные в проект госбюджета на 2022 год

Приложение 2.2. Доходы и расходы госбюджета на 2022 год (млрд драм, в текущих ценах)

Приложение 2.3. Финансовая структура текущих расходов госбюджета (млн драм, в текущих ценах)

Приложение 2.4. Расходы госбюджета по группам функциональной классификации (млрд драм, в текущих ценах)

*включая расходы правительства, долги и др.

На 2022 год ожидаемый курс драма составит 493.6

Приложение 3. Темпы экономического роста в Армении, по официальным данным (темпы прироста в % к тому же периоду предыдущего года)*

* Данные ЦБ Армении, Статкомитета, а также Министерства финансов

** Показатели вплоть до августа, поскольку оперативные показатели пока недоступны

Грант Микаелян